双星彩塑股权结构图

据上市招股书称，双星彩塑主要从事聚酯薄膜、镀铝膜等新型塑料包装薄膜的生产和销售。其中，聚酯薄膜的生产能力为12.8万吨/年，产能位居国内第二位；镀铝膜的产能为1.5万吨/年，产能位居国内第一位；公司是国内少数能够规模化生产8μｍ厚度以下聚酯薄膜的生产企业之一。如此看来，双星彩塑算是国内包装材料行业“巨人”。据招股说明书显示，2008年-2010年的净利润分别为0.2028亿元、0.6934亿元和3.8238亿元。由此可见，公司业绩逐年递增，2010年的业绩呈爆发式增长。双星彩塑2010年实现营业收入145406.75万元，实现净利润38237.64万元，分别较2009年增长128.85%和451.34%。对此，双星彩塑在其招股书解释称，2010年公司净利润“暴增”，主要是因为公司聚酯薄膜产品的收入和毛利分别较上年大幅增长215.16%和589.90%。

江苏双星承认，截至招股书签署日，公司对外担保的金额为3100万元，全部为对江苏禾友化工有限公司的担保，公司担保总额占2010年12月31日公司净资产的5.02%。而之所以会冒着风险去产生这些对外担保，江苏双星的解释是：“业务发展较快，资金需求量大，为满足生产所需资金，公司与资产优良、信用良好的企业采取互为担保的方式获得银行贷款”。

负债水平

需要特别指出的是，江苏双星的这种较大额度的互相担保，是在其自身存在较大负债的情况下发生的。根据其向监管机构递交的数据显示：截至2010年12月31日，江苏双星流动比率为0.60，速动比率为0.39，公司的流动比率和速动比率较低。并且，不能排除未来宏观经济环境发生变化导致公司的短期偿债能力受到影响。公司方面现在对这个问题的解释是：1.采取预收货款的销售政策导致应收账款较少，产品供不应求导致存货较少，由此使流动资产规模较低；2.公司的销售政策导致预收账款较多，公司根据市场状况不断扩大生产和采购规模导致应付票据较多，由此使流动负债规模较高。2008年末、2009年末及2010年末，江苏双星的资产负债率分别为73.59%、70.34%及53.75%。

募集资金运用

经公司2010年第三次临时股东大会决议，本次募集资金投资于“年产30,000吨新型功能性聚酯薄膜”项目，项目投资总额为66,163万元，均由本次公开发行募集资金投入。募集资金总额与项目投资总额之间的资金缺口由公司自筹解决。

募集资金超过上述资金需求时，剩余资金用于补充公司流动资金和主营业务发展；募集资金到位前，可以先由公司使用自筹资金安排项目进度，如果自筹资金来源于银行借款，募集资金到位后将优先偿还募集资金到位前该项目的银行借款。截至2010年12月31日，公司已使用自筹资金9,062万元用于该项目。

双星彩塑：偿债能力惹人忧

无论是短期偿债能力，还是长期偿债能力，双星彩塑的财务指标都不容乐观。

双星彩塑：税收优惠和补贴变化或影响未来业绩

申报稿显示，双星彩塑作为高新技术企业，目前适用的企业所得税税率为 15% ， 2008 年、 2009 年和 2010 年因该项优惠政策分别享受企业所得税优惠 300.12 万元、 489.52 万元和 4,214.59 万元，分别占当期利润总额的 14.30% 、 7.01% 和 9.51% 。

双星彩塑：存在对外担保风险，疑似“琼花第二”

这让人想起另外一家江苏上市企业 ST 琼花( 002002 )。 2008 年到 2009 年， ST 琼花曾身陷违规担保案，最后不得不寻求与江苏国信进行重组。而双星彩塑也坦陈，存在“对外担保风险”，可能会对本公司的生产经营和财务状况产生一定影响。两个企业，会不会踏进同一条河流，这是一个让投资者担心的事情。

双星彩塑：原材料供应商过于集中蕴藏风险

申报稿显示，目前国内外市场聚酯切片供应充分，产品价格市场化程度较高。但为什么公司大部分聚酯切片都选择从中国石化购买呢?公司解释说，是因为公司与中国石化经过长期的合作已经确立了良好的合作关系，报告期内公司与中国石化销售公司逐年签订年度采购合同，合同约定中国石化下属企业按月向公司供应聚酯切片的数量。但这样过分依赖一家供应商的情况，在未来可能由于合同纠纷，或者其他不可预见的因素给公司带来原材料短缺、因紧急采购提高采购成本、生产延期、合同违约、利润下滑等等一系列连锁反应的风险。【详细】